As revisões divulgadas das instituições financeiras para o IPCA de outubro são uma demonstração do tamanho da deterioração de expectativas em algumas casas. Para o Banco Daycoval o indicador que será divulgado na quinta-feira 12, deve apresentar alta de 0,21%. O principal destaque é as pressão sobre os preços dos alimentos, em especial os itens in natura. Com isso, a variação acumulada em 12 meses deve se situar em de 4,7%, acima da meta de inflação, com projeção de 5,1% para o acumulado ao final desta ano.
A XP passou a prever expansão de 0,3%, ante 1,0%, e inflação de 5,5%, ante 4,4%. O Itaú, em revisão publicada em 30 de outubro, passou a estimar crescimento de 0,5% e IPCA de 6,1%. Essa combinação coloca o risco de estagflação no radar. O que dará força a essa leitura é a persistência das pressões de preços enquanto produção, consumo e contratações enfraquecem.
Já Rogério Sobreira, economista-chefe do Banco do Nordeste, vê na velocidade da revisão um sinal de que a surpresa eleitoral e a perda de confiança pesaram nas projeções. Na avaliação dele, manter a Selic alta por mais tempo pode aprofundar a desaceleração sem resolver a incerteza que levou à revisão das expectativas. As projeções de Bradesco e XP também incorporaram mudanças no câmbio e nos custos, com efeitos que podem aparecer nos preços mesmo quando a demanda está fraca.
O IPCA de quinta oferece um primeiro teste. O consenso de mercado aponta alta de 0,26% em outubro, depois de avanço de 0,82% em setembro. Já a taxa em 12 meses deve subir de 4,58% para 4,74%. O ASA projeta alta mensal de 0,23%, com quedas em energia elétrica residencial e passagens aéreas e pressão de alimentos consumidos em casa, especialmente produtos in natura e carnes. Para a política monetária, a composição importa. Uma queda nas passagens tem alcance diferente de uma desaceleração nos núcleos e nos serviços subjacentes, que ajudam a avaliar a persistência da inflação.
A reação dos consumidores à Black Friday ajudará a acompanhar essa transmissão do crédito para o varejo no quarto trimestre. O 13º e os descontos podem sustentar vendas em novembro, mas parte do dinheiro extra pode ir para quitar dívidas. Também importa distinguir compras adicionais das que seriam feitas em dezembro. Se predominar a antecipação, um bom resultado nas promoções pode conviver com um fim de ano fraco para o comércio.
O quarto trimestre começa com um sinal mais fraco. Na sondagem de outubro da S&P Global, o PMI composto caiu de 47,4 para 44,4 pontos, puxado pelo recuo do indicador de serviços de 49,2 para 44,5. Leituras abaixo de 50 indicam contração em relação ao mês anterior entre as empresas pesquisadas.
Bradesco e XP já estimam queda do PIB no terceiro trimestre, e a sondagem aumenta o risco de nova retração no quarto. A confirmação de uma recessão técnica exigiria dois recuos consecutivos do PIB na margem. Os dados de setembro ajudam a medir o ponto de partida. O PMI de outubro indica como a atividade entrou no trimestre seguinte.
(*) com InfoEconomics
