A ata do Comitê de Política Monetária (Copom), que será divulgada nesta terça-feira, 10, trará a versão sobre o motivo da manutenção da taxa de juros em 13,75%. Mas, por que a perda de força da economia brasileira ainda oferece tão pouco espaço para cortar juros? A resposta passa pela piora das expectativas de inflação, pelos choques de custos e pelas dúvidas sobre como o governo vai acomodar suas promessas no Orçamento de 2027.

Na última quarta-feira (4), o Copom manteve a Selic em 13,75% ao ano por unanimidade e interrompeu uma sequência de cinco reduções. “A desaceleração que sustentava nossa projeção apareceu com mais força no comunicado. Na decisão, porém, pesaram mais a piora da inflação e o afastamento adicional das expectativas em relação ao centro da meta de 3%. A retirada da referência à magnitude do ciclo de calibração deixou em aberto quando a taxa poderá voltar a cair”, comenta Leandro Manzoni, especialista da plataforma Investing.com.

Ao descrever a política monetária como “substancialmente contracionista”, o colegiado indica que considera o juro real, descontada a inflação esperada, suficientemente alto para frear a demanda. Conforme Manzoni, o efeito aparece aos poucos, à medida que o crédito encarece, as famílias adiam compras e as empresas revêm investimentos e contratações.

A ata pode esclarecer quanto desse efeito o BC já enxerga nos dados e quanto espera para os próximos trimestres. Essa avaliação importa porque manter a Selic no mesmo nível prolonga a pressão sobre os tomadores de crédito, mesmo sem uma nova alta.

Também interessa saber quanto da piora já está nos números do próprio BC. O Copom elevou de 3,9% para 4,7% a projeção de inflação para 2027 e estimou 3,5% para o segundo trimestre de 2028, horizonte relevante da decisão e ainda acima da meta de 3%.

Na reunião de setembro, os 3,2% se referiam ao primeiro trimestre de 2028. O comunicado atribuiu parte da revisão à incorporação de choques de oferta e lembrou que o cenário usa a trajetória da Selic apurada no Focus.